“中國(guó)人每吃10個(gè)榴蓮，水果大王就有1個(gè)來自洪九。栽了”
靠著批發(fā)榴蓮等高級(jí)水果成為“水果大王”的水果大王洪九果品，在經(jīng)歷審計(jì)師辭任、栽了公司停牌、水果大王高管涉罪被查、栽了債務(wù)重整風(fēng)波等事件的水果大王接連爆雷后，如今走到了退市的栽了邊沿。
2025年10月13日，水果大王洪九果品發(fā)布公告，栽了公司已于10月3日收到香港聯(lián)交所的水果大王除牌決定，并已向上市復(fù)核委員會(huì)申請(qǐng)復(fù)核。栽了
曾經(jīng)的水果大王“水果第一股”，何以至此？
洪九果品靠著批發(fā)榴蓮等高級(jí)水果成為“水果大王”
年報(bào)難產(chǎn)，栽了高管被抓
洪九果品成立于2002年，水果大王是“中國(guó)最大自有品牌鮮果集團(tuán)”，也是全國(guó)最大榴蓮分銷商，構(gòu)建了覆蓋水果種植、采購(gòu)、加工、倉(cāng)儲(chǔ)、物流、銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2022年9月，洪九果品成功登陸港股成為“水果第一股”，而后市值一度超過600億港元。
上市的2022年，洪九果品風(fēng)頭正盛——這一年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)46.70%達(dá)到150.8億元，歸母凈利潤(rùn)更是大增397.95%至14.52億元。
2022年，僅是榴蓮洪九果品就賣了約2500萬顆，占全國(guó)近10%份額。行業(yè)內(nèi)一度有“只要洪九出手了，整個(gè)泰國(guó)榴蓮市場(chǎng)都會(huì)跟著漲價(jià)”的說法。
而從風(fēng)光上市的春風(fēng)得意，到瀕臨退市的“一地雞毛”，洪九果品只經(jīng)歷了3年。
風(fēng)光上市的洪九果品
早在2024年3月，公司就曾發(fā)布“短暫停牌”。原因是彼時(shí)審計(jì)機(jī)構(gòu)畢馬威對(duì)其2023年財(cái)報(bào)提出了質(zhì)疑，并于2024年4月辭去審計(jì)師職務(wù)。
畢馬威指出，洪九果品2023年第四季度存在異常交易：向若干新增供給商支付預(yù)付款約34.2億元，而該公司全年預(yù)付款項(xiàng)余額約為44.7億元，這意味著單季預(yù)付款占比超七成。
要知道，這距離其登陸港交所僅過去18個(gè)月。重重疑云之下，即便是調(diào)換審計(jì)機(jī)構(gòu)，其2023年年度報(bào)告至今仍未能發(fā)布。
更大的“雷”還在后邊。
2025年4月16日，洪九果品突發(fā)公告，董事長(zhǎng)鄧洪九等多名核心高管，因涉嫌騙取貸款或虛開增值稅專用發(fā)票，被采用刑事強(qiáng)制措施。
核心管理層集體涉刑，這在港股上市公司堪稱罕見。洪九果品5月披露的公告顯示，鄧洪九仍處于被逮捕狀態(tài)。而當(dāng)事件進(jìn)入刑事程序，幾乎成為壓垮復(fù)牌希望的最后一根稻草。
受系列事件影響，公司的資金持續(xù)承壓，2025年5月，洪九果品向法院申請(qǐng)債務(wù)重整，同時(shí)考慮引進(jìn)戰(zhàn)略投資者支持重整打算，打算通過延長(zhǎng)還款期限、降低利率或債轉(zhuǎn)股等方法優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
因退市風(fēng)波，洪九果品的估值甚至降為“0”。10月15日以來，景順長(zhǎng)城基金、嘉實(shí)基金先后發(fā)布公告表現(xiàn)，對(duì)旗下基金持有的洪九果品股票按照0港元的價(jià)格進(jìn)行估值。
從“停牌”到“除牌”，“水果大王”徹底走到了退市邊沿。上市委員會(huì)直指其存在五大核心問題：未完成調(diào)查及補(bǔ)救措施、管理層誠(chéng)信存疑、內(nèi)控缺陷未糾正、未頒布未完成財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、缺乏獨(dú)立非執(zhí)行董事及公司秘書。
對(duì)此，洪九果品認(rèn)為上市委員會(huì)未充分考慮所提交證據(jù)，10月13日向上市復(fù)核委員會(huì)提交書面請(qǐng)求，要求進(jìn)一步及最終復(fù)核。
“水果大王”，何以至此？
水果巨頭的崩壞，令人唏噓。要知道，洪九果品創(chuàng)始人鄧洪九的經(jīng)歷堪稱傳奇，他是一個(gè)“億萬財(cái)富從一根扁擔(dān)起步”的創(chuàng)業(yè)者，被外界視為從草根翻身的“水果大王”。
1987年，鄧洪九在重慶做“棒棒軍”，靠體力裝卸貨物保持生計(jì)。他無意中發(fā)明，朝天門一帶紅桔賣得很好，而對(duì)照之下自己老家的紅桔要便宜得多。于是他嘗試從老家進(jìn)了2噸多的紅桔在朝天門兩天就賣光了。
洪九果品瀕臨退市
由此鄧洪九開始轉(zhuǎn)做水果批發(fā)生意，他一度把老家的數(shù)千斤橘子低價(jià)分給重慶的伙伴銷售，從中看到了“端到端”模式的優(yōu)勢(shì)。30多年來，他的生意規(guī)模從幾百塊做到了上百億元。
只是，水果中間商的生意其實(shí)并不好做。由于產(chǎn)地和消費(fèi)者之間隔著采摘、分選、包裝、保鮮、儲(chǔ)存、運(yùn)輸層層環(huán)節(jié)，每一個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)讓消費(fèi)者最終買回家的水果變得更貴。
洪九果品正是抓住行業(yè)痛點(diǎn)破局：此前招股書顯示，其商業(yè)模式核心是通過“端到端”模式提升供給鏈效率，減少損耗（2021年損耗率僅1.3%，低于行業(yè)平均水平5%）。
一方面，洪九果品瞄準(zhǔn)榴蓮、山竹等進(jìn)口水果，從國(guó)外源頭基地直采，進(jìn)行原產(chǎn)地布局；另一方面洪九果品改變了底本的分銷體系，把之前進(jìn)口水果的二級(jí)市場(chǎng)、三級(jí)市場(chǎng)變?yōu)橐患?jí)市場(chǎng)，并與國(guó)內(nèi)各大商超達(dá)成合作，縮短了流通鏈路。
但做“唯一的中間商”身份，卻給洪九果品帶來了“致命”的弊病——洪九果品需要通過預(yù)付模式鎖定貨源，這意味著公司對(duì)上游采購(gòu)環(huán)節(jié)需全額預(yù)先付款，而下游對(duì)商超等客戶卻需給予3至6個(gè)月的賬期，相當(dāng)于墊錢做生意，資金壓力非常大。
連鎖經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)專家、和弘咨詢總經(jīng)理文志宏告訴中國(guó)新聞周刊，水果行業(yè)存在“高周轉(zhuǎn)、高分散、重資產(chǎn)、強(qiáng)依賴供給鏈”的特性，這意味著洪九果品賣的水果越多，收入規(guī)模越大，越來越多的資金反而難以回籠。
這種“捉襟見肘”體現(xiàn)在其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)：2019年至2022年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒鲱~分辨為4.5億元、8.04億元、9.82億元、18.23億元，2023年上半年仍達(dá)3.14億元。
“爆雷”前夕，洪九果品的應(yīng)收賬款節(jié)節(jié)攀升，甚至飆升至百億規(guī)模。其2023年中期財(cái)報(bào)顯示，公司貿(mào)易應(yīng)收款高達(dá)101.51億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例92.4%，周轉(zhuǎn)天數(shù)長(zhǎng)達(dá)188.5天；而賬面現(xiàn)金僅5.57億元，銀行貸款卻增至27.76億元。
2024年4月到6月，鄧洪九先后8次質(zhì)押所持公司已發(fā)行股本的11.26%，合計(jì)融資8.37億元和12億泰銖。即便如此，也沒能徹底解決問題。
另外，從洪九果品在港交所披露的公告來看，實(shí)控人鄧洪九和妻子江宗英為了填補(bǔ)公司資金鏈的窟窿，頻繁向銀行質(zhì)押借貸，并存在套現(xiàn)行為，直至“東窗事發(fā)”。
如2023年9月公司股票交易期間，鄧洪九和江宗英減持累計(jì)套現(xiàn)約1億元，持股從27.1%降至26.12%。而僅一個(gè)月前，即2023年8月，兩人曾作出不減持公司股份承諾。
“山窮水盡”之下，極度緊張的現(xiàn)金流，可能成為洪九果品高管虛構(gòu)交易、虛開發(fā)票等方法套取銀行貸款的重要前提條件。
巨頭“退市”啟示錄
如果說行業(yè)的艱難讓洪九果品陷入資金困局，那么更深層的追問則在于，作為一家行業(yè)頭部的上市公司，洪九果品公司經(jīng)營(yíng)層面的合規(guī)性是如何崩壞的。
這指向公司的治理結(jié)構(gòu)。事實(shí)上，洪九果品是范例的家族企業(yè)。公開信息顯示，鄧洪九、江宗英夫婦及其親屬擔(dān)負(fù)公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、聯(lián)席秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)、采購(gòu)總監(jiān)等要職，而董事會(huì)7席中4席為家族成員。
文志宏指出，家族企業(yè)的積弊在于，當(dāng)內(nèi)部權(quán)力缺乏有效制衡，合規(guī)流程可能只是流于形式，財(cái)務(wù)操控、利益輸送等風(fēng)險(xiǎn)也容易繁殖，甚至造成企業(yè)治理的失序。
尤其體現(xiàn)在危機(jī)前夕的榴蓮事件，逆勢(shì)的決策幾乎絆倒了洪九果品。
在行業(yè)價(jià)格尚未明顯回落，甚至同比仍處高位的2023年前兩個(gè)季度，洪九果品自信地選擇了“加杠桿式”囤貨——公司2023年一季報(bào)明確“加大對(duì)核心單品（榴蓮）的采購(gòu)”，當(dāng)季榴蓮銷售額達(dá)8.78億元，同比增幅達(dá)163%，遠(yuǎn)高于整體營(yíng)收增速50.3%。
但成也榴蓮、敗也榴蓮，令洪九果品沒想到的是，全年榴蓮均價(jià)自2023年3月起掉頭向下，公司重金預(yù)訂的高價(jià)榴蓮被迫低價(jià)出貨。為“鎖貨”預(yù)付的34.2億元中，僅4億到5億元完成交割，這也導(dǎo)致年底一次性計(jì)提存貨與預(yù)付款減值約18億元。
在家族化、封閉化的治理結(jié)構(gòu)下，洪九果品缺乏專業(yè)制衡，風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制同樣不足，這導(dǎo)致公司踩錯(cuò)了節(jié)奏。
尤其在這場(chǎng)經(jīng)營(yíng)危機(jī)之中，家族成員集中的脆弱性就體現(xiàn)了出來。2025年5月，3名獨(dú)立非執(zhí)行董事集體辭職，審核委員會(huì)徹底癱瘓，外部監(jiān)督機(jī)制完全失效。
更重要的是，洪九果品事件也為上市公司敲響了警鐘。
匯生國(guó)際資本總裁黃立沖對(duì)中國(guó)新聞周刊直言，洪九果品瀕臨退市，最直觀的教訓(xùn)是：如果上市公司一旦在“信息披露、內(nèi)部把持、管理層誠(chéng)信”這三條主線同時(shí)失守，那么資本市場(chǎng)幾乎沒有容錯(cuò)空間。
“綜上，洪九果品事件帶來的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)超普通經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，這也為所有上市公司供給了深刻的合規(guī)警示：獨(dú)立監(jiān)督機(jī)制不可以形式化，內(nèi)控整改需閉環(huán)化，定期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)披露必須保持連續(xù)性、完整性?！秉S立沖說道。
截至2024年3月20日停牌，洪九果品股價(jià)報(bào)1.74港元/股，較歷史峰值下跌超95%。最新市值僅剩27.95億港元，600億港元市值“灰飛煙滅”。
當(dāng)下風(fēng)雨飄搖的洪九果品，正面臨“一地雞毛”。天眼查App顯示，洪九果品正面臨來自客戶、銀行、員工、合作方、投資者等多方面的追討，其法律訴訟包含買賣合同糾紛、金融借款糾紛、倉(cāng)儲(chǔ)與冷鏈合同糾紛、證券虛假陳述責(zé)任糾紛、勞動(dòng)與人事爭(zhēng)議等。
截至目前，上述糾紛累計(jì)被申請(qǐng)保全/執(zhí)行金額約國(guó)民幣18.7億元。公司主要銀行賬戶、子公司股權(quán)及核心商標(biāo)均處于司法凍結(jié)狀態(tài)。
參考材料
《從停牌到除牌，“水果第一股”洪九果品走到退市邊沿》，2025-10-15，國(guó)際金融報(bào)
《近6000萬被轉(zhuǎn)走，股東群解散！員工嘆息“全泡湯了”！榴蓮大王爆雷，高管被把持》，2025-05-30，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
作者：于盛梅
編輯：余源
責(zé)任編輯：李超_NB12814
