引言 近日，爆款爆幕天津望圓智能科技股份有限公司（簡稱 “望圓科技”）正式向港交所遞交招股書，機器擬登陸香港主板市場，人全中信建投國際擔負獨家保薦人。球賣

近日，后巨天津望圓智能科技股份有限公司（簡稱 “望圓科技”）正式向港交所遞交招股書，頭沖擬登陸香港主板市場，爆款爆幕中信建投國際擔負獨家保薦人。機器

作為國內(nèi)首家集泳池干凈機器人研發(fā)、人全生產(chǎn)與銷售于一體的球賣企業(yè)，且若此次IPO 成功，后巨望圓科技將成為 “中國泳池機器人第一股”，頭沖邁出資本化的爆款爆幕關鍵一步。

一、機器從代工到品牌：泳池機器人賽道頭部企業(yè)赴港 IPO

望圓科技此次IPO募資打算用于四方面：擴大產(chǎn)能與提升生產(chǎn)效率、人全拓展全球線上線下銷售以提高市場份額、增強研發(fā)能力并豐富產(chǎn)品組合、補充營運資金及滿足其他企業(yè)需求。

這并非望圓科技首次沖擊上市。2022年10月，其首次在核準制下沖刺A股；2023年3月全面注冊制落地后，轉(zhuǎn)向深交所且申請獲受理；2024年3月，僅經(jīng)一輪問詢便主動撤回申請，A股IPO暫止。

望圓科技成立于2005年，總部位于天津經(jīng)開區(qū)，是中國首家集泳池干凈機器人研發(fā)、生產(chǎn)與銷售于一體的企業(yè)。近二十年來，公司始終專注于泳池干凈機器人這一核心領域，并保持技巧驅(qū)動的發(fā)展路徑，與多數(shù)消費電子品牌形成鮮明差異。

在技巧層面，望圓科技深耕水下機器人相關關鍵技巧，涵蓋流體動力學、運動把持、智能導航與路徑方案、計算機視覺及能源管理等多個領域，構建起深厚的技巧壁壘。其產(chǎn)品并非簡單的 “水下掃地機”，而是融合復雜算法與傳感器技巧的智能水下設備，可高效、自主且無遺漏地完成各類泳池的干凈任務。

望圓科技的國際化發(fā)展路徑經(jīng)歷了從“代工”到“品牌出海”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。早期公司以ODM模式為Bestway、CASH等國際品牌代工，借此切入全球市場，并通過合作方渠道積累了海外運營經(jīng)驗和用戶洞察。

自2022年起，公司加速推進品牌化轉(zhuǎn)型，通過“線上+線下”雙渠道策略深度拓展全球市場：線上依托主流電商平臺及自有獨立站直面北美、歐洲終端消費者；線下則通過與第三方經(jīng)銷商合作擴大市場覆蓋。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著，其自主品牌收入占比從2022年僅6%大幅提升至2025年上半年的86.4%，實現(xiàn)了從“中國制造”向“中國品牌”的價值躍升。目前，公司超97%的產(chǎn)品用于出口，市場覆蓋全球60余個國家和地區(qū)。

憑借深厚的技巧積累與精準的渠道深耕，望圓科技已躋身全球泳池干凈機器人行業(yè)頭部陣營。據(jù)灼識咨詢報告顯示，按2024年自制產(chǎn)品出貨量統(tǒng)計，公司穩(wěn)居中國第一、全球前三，同時還是全球最大的無纜泳池干凈機器人供給商，該品類市占率達19.7%。在2018年，其年銷量已達42萬臺，全球份額為18%；至2024年，其全球市場占有率進一步提升至9.2%，已成為以色列Maytronics等國際巨頭的重要競爭對手。

財務表現(xiàn)方面，2022至2024年，望圓科技營收從3.18億元增長至5.44億元，年復合增長率達30.8%。2025年上半年業(yè)績增長加速，實現(xiàn)營收3.79億元，同比增長42%；毛利率提升至65.2%，凈利潤達6108萬元，凈利率為16.1%，持續(xù)浮現(xiàn)高速增長勢頭。

二、望圓科技仍面臨多重風險挑戰(zhàn)

望圓科技在沖刺港股上市之際，需直面其全球化經(jīng)營中存在的多重風險，這些風險對其財務穩(wěn)健性與市場前景構成潛在挑戰(zhàn)。

1. 高度海外依賴與品牌轉(zhuǎn)型中的經(jīng)營波動

公司的經(jīng)營業(yè)績深受國際市場環(huán)境影響。其超97%的收入來源于境外，但2024年末海外營收占比已降至37.45%，顯示出國際市場需求的不穩(wěn)定性。同時，高海外依存度放大了匯率波動、貿(mào)易壁壘等風險。中美貿(mào)易戰(zhàn)導致的加征關稅已對其盈利產(chǎn)生本質(zhì)性影響，而歐盟新實施的認證指令預計將使合規(guī)成本增加15%-20%。

此外，公司正經(jīng)歷從代工（ODM）向自有品牌的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。自有品牌收入占比雖從2022年的6%飆升至2025年上半年的86.4%，但品牌建設投入宏大。2024年銷售成本激增至2.28億元，直接導致凈利潤率從30.8%驟降至13.0%。若未來市場拓展不及預期，高企的銷售費用可能將持續(xù)侵蝕利潤。

2.海外專利訴訟帶來的法律與市場風險

望圓科技面臨突出的海外專利訴訟風險。2022年7月，美國Zodiac公司及其關聯(lián)方同時向美國國際貿(mào)易委員會發(fā)起“337調(diào)查”，并在加州法院對其提起專利侵權訴訟，指控其部分產(chǎn)品侵權并尋求禁售令。盡管望圓科技最終使對方撤回三項核心指控，但訴訟過程已耗費大批資源。若未來在類似糾紛中敗訴，公司將面臨產(chǎn)品禁售、經(jīng)濟賠償?shù)戎苯语L險，對業(yè)績與市場運營造成重大不利影響。

2.  ODM模式依賴與自有品牌建設的潛在沖突

公司的業(yè)務模式正面臨結構性挑戰(zhàn)。其長期依賴ODM模式，2022年該業(yè)務收入占比高達90.9%。此模式導致公司議價能力較弱，毛利率提升空間有限，且與重要客戶存在潛在競爭關系。

隨著自有品牌的崛起，可能引發(fā)核心客戶的擔心，導致其轉(zhuǎn)向自主生產(chǎn)或減少采購。例如，公司第一大客戶元鼎智能本身也從事同類產(chǎn)品研發(fā)，雙方已構成潛在競合關系。如何平衡代工業(yè)務與自有品牌發(fā)展，避免核心客戶流失，是公司需要謹慎應對的戰(zhàn)略難題。

4.行業(yè)技巧快速迭代下的創(chuàng)新壓力

智能硬件行業(yè)技巧快速迭代，市場對產(chǎn)品的智能化與個性化需求持續(xù)升級。若望圓科技未來在技巧趨勢的前瞻斷定、研發(fā)資源的持續(xù)投入或產(chǎn)品創(chuàng)新的落地速度上出現(xiàn)偏差，導致新品開發(fā)滯后或出現(xiàn)重大技巧缺陷，其現(xiàn)有的技巧優(yōu)勢與品牌聲譽將面臨被快速削弱的風險。

作為泳池機器人領域的代表性企業(yè)，望圓科技憑借技巧積累與出海轉(zhuǎn)型實現(xiàn)快速增長，如今沖刺港股上市。但海外依賴、專利糾紛、模式?jīng)_突及創(chuàng)新壓力等風險仍存，其能否平衡發(fā)展與風險，在資本市場站穩(wěn)腳跟，值得持續(xù)關注。