引言 近日，爆款爆幕天津望圓智能科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱 “望圓科技”）正式向港交所遞交招股書(shū)，機(jī)器擬登陸香港主板市場(chǎng)，人全中信建投國(guó)際擔(dān)負(fù)獨(dú)家保薦人。球賣(mài)

近日，后巨天津望圓智能科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱 “望圓科技”）正式向港交所遞交招股書(shū)，頭沖擬登陸香港主板市場(chǎng)，爆款爆幕中信建投國(guó)際擔(dān)負(fù)獨(dú)家保薦人。機(jī)器

作為國(guó)內(nèi)首家集泳池干凈機(jī)器人研發(fā)、人全生產(chǎn)與銷售于一體的球賣(mài)企業(yè)，且若此次IPO 成功，后巨望圓科技將成為 “中國(guó)泳池機(jī)器人第一股”，頭沖邁出資本化的爆款爆幕關(guān)鍵一步。

一、機(jī)器從代工到品牌：泳池機(jī)器人賽道頭部企業(yè)赴港 IPO

望圓科技此次IPO募資打算用于四方面：擴(kuò)大產(chǎn)能與提升生產(chǎn)效率、人全拓展全球線上線下銷售以提高市場(chǎng)份額、增強(qiáng)研發(fā)能力并豐富產(chǎn)品組合、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及滿足其他企業(yè)需求。

這并非望圓科技首次沖擊上市。2022年10月，其首次在核準(zhǔn)制下沖刺A股；2023年3月全面注冊(cè)制落地后，轉(zhuǎn)向深交所且申請(qǐng)獲受理；2024年3月，僅經(jīng)一輪問(wèn)詢便主動(dòng)撤回申請(qǐng)，A股IPO暫止。

望圓科技成立于2005年，總部位于天津經(jīng)開(kāi)區(qū)，是中國(guó)首家集泳池干凈機(jī)器人研發(fā)、生產(chǎn)與銷售于一體的企業(yè)。近二十年來(lái)，公司始終專注于泳池干凈機(jī)器人這一核心領(lǐng)域，并保持技巧驅(qū)動(dòng)的發(fā)展路徑，與多數(shù)消費(fèi)電子品牌形成鮮明差異。

在技巧層面，望圓科技深耕水下機(jī)器人相關(guān)關(guān)鍵技巧，涵蓋流體動(dòng)力學(xué)、運(yùn)動(dòng)把持、智能導(dǎo)航與路徑方案、計(jì)算機(jī)視覺(jué)及能源管理等多個(gè)領(lǐng)域，構(gòu)建起深厚的技巧壁壘。其產(chǎn)品并非簡(jiǎn)單的 “水下掃地機(jī)”，而是融合復(fù)雜算法與傳感器技巧的智能水下設(shè)備，可高效、自主且無(wú)遺漏地完成各類泳池的干凈任務(wù)。

望圓科技的國(guó)際化發(fā)展路徑經(jīng)歷了從“代工”到“品牌出?！钡膽?zhàn)略轉(zhuǎn)型。早期公司以O(shè)DM模式為Bestway、CASH等國(guó)際品牌代工，借此切入全球市場(chǎng)，并通過(guò)合作方渠道積累了海外運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和用戶洞察。

自2022年起，公司加速推進(jìn)品牌化轉(zhuǎn)型，通過(guò)“線上+線下”雙渠道策略深度拓展全球市場(chǎng)：線上依托主流電商平臺(tái)及自有獨(dú)立站直面北美、歐洲終端消費(fèi)者；線下則通過(guò)與第三方經(jīng)銷商合作擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著，其自主品牌收入占比從2022年僅6%大幅提升至2025年上半年的86.4%，實(shí)現(xiàn)了從“中國(guó)制造”向“中國(guó)品牌”的價(jià)值躍升。目前，公司超97%的產(chǎn)品用于出口，市場(chǎng)覆蓋全球60余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

憑借深厚的技巧積累與精準(zhǔn)的渠道深耕，望圓科技已躋身全球泳池干凈機(jī)器人行業(yè)頭部陣營(yíng)。據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，按2024年自制產(chǎn)品出貨量統(tǒng)計(jì)，公司穩(wěn)居中國(guó)第一、全球前三，同時(shí)還是全球最大的無(wú)纜泳池干凈機(jī)器人供給商，該品類市占率達(dá)19.7%。在2018年，其年銷量已達(dá)42萬(wàn)臺(tái)，全球份額為18%；至2024年，其全球市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升至9.2%，已成為以色列Maytronics等國(guó)際巨頭的重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，2022至2024年，望圓科技營(yíng)收從3.18億元增長(zhǎng)至5.44億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30.8%。2025年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.79億元，同比增長(zhǎng)42%；毛利率提升至65.2%，凈利潤(rùn)達(dá)6108萬(wàn)元，凈利率為16.1%，持續(xù)浮現(xiàn)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。

二、望圓科技仍面臨多重風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)

望圓科技在沖刺港股上市之際，需直面其全球化經(jīng)營(yíng)中存在的多重風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其財(cái)務(wù)穩(wěn)健性與市場(chǎng)前景構(gòu)成潛在挑戰(zhàn)。

1. 高度海外依賴與品牌轉(zhuǎn)型中的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)

公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)深受國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境影響。其超97%的收入來(lái)源于境外，但2024年末海外營(yíng)收占比已降至37.45%，顯示出國(guó)際市場(chǎng)需求的不穩(wěn)定性。同時(shí)，高海外依存度放大了匯率波動(dòng)、貿(mào)易壁壘等風(fēng)險(xiǎn)。中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致的加征關(guān)稅已對(duì)其盈利產(chǎn)生本質(zhì)性影響，而歐盟新實(shí)施的認(rèn)證指令預(yù)計(jì)將使合規(guī)成本增加15%-20%。

此外，公司正經(jīng)歷從代工（ODM）向自有品牌的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。自有品牌收入占比雖從2022年的6%飆升至2025年上半年的86.4%，但品牌建設(shè)投入宏大。2024年銷售成本激增至2.28億元，直接導(dǎo)致凈利潤(rùn)率從30.8%驟降至13.0%。若未來(lái)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，高企的銷售費(fèi)用可能將持續(xù)侵蝕利潤(rùn)。

2.海外專利訴訟帶來(lái)的法律與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

望圓科技面臨突出的海外專利訴訟風(fēng)險(xiǎn)。2022年7月，美國(guó)Zodiac公司及其關(guān)聯(lián)方同時(shí)向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)發(fā)起“337調(diào)查”，并在加州法院對(duì)其提起專利侵權(quán)訴訟，指控其部分產(chǎn)品侵權(quán)并尋求禁售令。盡管望圓科技最終使對(duì)方撤回三項(xiàng)核心指控，但訴訟過(guò)程已耗費(fèi)大批資源。若未來(lái)在類似糾紛中敗訴，公司將面臨產(chǎn)品禁售、經(jīng)濟(jì)賠償?shù)戎苯语L(fēng)險(xiǎn)，對(duì)業(yè)績(jī)與市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)造成重大不利影響。

2.  ODM模式依賴與自有品牌建設(shè)的潛在沖突

公司的業(yè)務(wù)模式正面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。其長(zhǎng)期依賴ODM模式，2022年該業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)90.9%。此模式導(dǎo)致公司議價(jià)能力較弱，毛利率提升空間有限，且與重要客戶存在潛在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

隨著自有品牌的崛起，可能引發(fā)核心客戶的擔(dān)心，導(dǎo)致其轉(zhuǎn)向自主生產(chǎn)或減少采購(gòu)。例如，公司第一大客戶元鼎智能本身也從事同類產(chǎn)品研發(fā)，雙方已構(gòu)成潛在競(jìng)合關(guān)系。如何平衡代工業(yè)務(wù)與自有品牌發(fā)展，避免核心客戶流失，是公司需要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)的戰(zhàn)略難題。

4.行業(yè)技巧快速迭代下的創(chuàng)新壓力

智能硬件行業(yè)技巧快速迭代，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的智能化與個(gè)性化需求持續(xù)升級(jí)。若望圓科技未來(lái)在技巧趨勢(shì)的前瞻斷定、研發(fā)資源的持續(xù)投入或產(chǎn)品創(chuàng)新的落地速度上出現(xiàn)偏差，導(dǎo)致新品開(kāi)發(fā)滯后或出現(xiàn)重大技巧缺陷，其現(xiàn)有的技巧優(yōu)勢(shì)與品牌聲譽(yù)將面臨被快速削弱的風(fēng)險(xiǎn)。

作為泳池機(jī)器人領(lǐng)域的代表性企業(yè)，望圓科技憑借技巧積累與出海轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，如今沖刺港股上市。但海外依賴、專利糾紛、模式?jīng)_突及創(chuàng)新壓力等風(fēng)險(xiǎn)仍存，其能否平衡發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)，在資本市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，值得持續(xù)關(guān)注。