引言 近日，殺科沃斯交出了一份令市場(chǎng)震驚的跨境成績(jī)單。

近日，大賣科沃斯交出了一份令市場(chǎng)震驚的瘋凈成績(jī)單。

一、利潤(rùn)科沃斯三季度業(yè)績(jī)創(chuàng)紀(jì)錄，暴增營(yíng)收、殺凈利與股價(jià)齊飛，跨境現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼

前三季度，大賣其營(yíng)收達(dá)128.77億元，瘋凈歸母凈利潤(rùn)14.18億元，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)130.6%；僅三季度，暴增營(yíng)收42.01億元，殺歸母凈利潤(rùn)4.38億元，跨境同比暴增7160.9%，大賣一舉創(chuàng)下A股家電板塊歷史紀(jì)錄。資本市場(chǎng)瞬間被點(diǎn)燃，公司股價(jià)兩天內(nèi)上漲18%，成交額突破120億元，“掃地茅”似有王者歸來(lái)之勢(shì)。

不僅如此，其現(xiàn)金流表現(xiàn)同樣吸睛，前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額暴增1780.6%，應(yīng)收賬款大幅下降，彰顯出公司渠道議價(jià)與回款管理能力的顯著提升。

科沃斯三季度的業(yè)績(jī)爆發(fā)絕非偶然，而是“產(chǎn)品升級(jí)、市場(chǎng)擴(kuò)張、效率優(yōu)化”三重動(dòng)力協(xié)同發(fā)力、共同驅(qū)動(dòng)的成果，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。

1. 技巧溢價(jià)兌現(xiàn)盈利：X11爆賣310萬(wàn)臺(tái)、海外毛利破52%

財(cái)報(bào)清晰地表明，科沃斯品牌家用服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)已成為推動(dòng)增長(zhǎng)的核心引擎。以地寶X系列中的X11機(jī)型為例，它集成了AI視覺(jué)避障、自動(dòng)集塵、瞬時(shí)超充等前沿技巧?！?分鐘充電6%、支持1000平方米連續(xù)干凈”的突破性功效，精準(zhǔn)擊中了大戶型用戶的干凈痛點(diǎn)，全球累計(jì)銷量一舉突破310萬(wàn)臺(tái)。

與此同時(shí)，旗下添可洗地機(jī)持續(xù)領(lǐng)跑全球市場(chǎng)，在今年的618購(gòu)物節(jié)期間，一舉包攬?zhí)熵?、京東、抖音三大電商平臺(tái)銷量冠軍。其獨(dú)創(chuàng)的“恒壓活水干凈”技巧，通過(guò)實(shí)時(shí)自干凈滾刷系統(tǒng)，從根本上解決了傳統(tǒng)洗地機(jī)容易產(chǎn)生二次污染的技巧難題，推動(dòng)高端機(jī)型銷售占比提升至65%。

高端化戰(zhàn)略的直接成果體現(xiàn)在盈利能力的顯著提升。2025年前三季度，科沃斯綜合毛利率達(dá)到48.7%，較去年同期提升3.2個(gè)百分點(diǎn)。特別值得注意的是，海外業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)52.1%，較國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高出7.4個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)據(jù)充分辨明，科沃斯已成功通過(guò)技巧創(chuàng)新建立起品牌溢價(jià)能力，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)了“量?jī)r(jià)齊升”的良性發(fā)展循環(huán)。

2. 科沃斯全球化布局破局，歐美市場(chǎng)成增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力

公司海外擴(kuò)張戰(zhàn)略成效顯著，2025年上半年財(cái)報(bào)顯示，海外收入占比達(dá)40.8%，標(biāo)記著全球化布局取得關(guān)鍵突破。其中，歐美市場(chǎng)成為核心驅(qū)動(dòng)力，歐洲區(qū)同比增長(zhǎng)89.2%，美國(guó)區(qū)增速也達(dá)86.5%，展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場(chǎng)爆發(fā)力。

這一成績(jī)主要得益于三大核心舉措：首先，推進(jìn)供給鏈本地化，通過(guò)在德國(guó)、美國(guó)建設(shè)生產(chǎn)基地，將交付周期從45天縮短至15天，物流成本降低30%；其次，實(shí)施渠道深度滲透，科沃斯推進(jìn)深度滲透策略，與亞馬遜、Best Buy、MediaMarkt 等全球高端零售商建立獨(dú)家合作關(guān)系，將擦窗機(jī)器人、割草機(jī)器人等新興品類快速鋪向終端，線下入駐門(mén)店數(shù)量突破2萬(wàn)家，實(shí)現(xiàn)新品與消費(fèi)者的近距離觸達(dá)。

在品牌建設(shè)上，通過(guò)贊助CES、IFA及國(guó)際影星代言等一系列動(dòng)作品牌形象，成功將海外市場(chǎng)品牌認(rèn)知度從2024年的32%提升至2025年的58%，顯著構(gòu)建了品牌溢價(jià)。

市場(chǎng)擴(kuò)張方面，科沃斯的全球化布局已進(jìn)入收獲期。2025 年上半年，公司海外業(yè)務(wù)收入占比達(dá) 40.8%，歐洲、美國(guó)市場(chǎng)同比增速分辨高達(dá) 89.2%、86.5%。

3.公司運(yùn)營(yíng)效率爆發(fā)：2025前三季現(xiàn)金流猛增，成本率大幅下降

公司在運(yùn)營(yíng)效率上實(shí)現(xiàn)顯著突破。2025年前三季度，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額高達(dá)19.63億元，同比激增1780.60%，同時(shí)應(yīng)收賬款較年初下降25.43%。這一強(qiáng)勁表現(xiàn)，直接體現(xiàn)了其對(duì)渠道和供給鏈的強(qiáng)大管控能力——通過(guò)優(yōu)化管理、縮短賬期，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中確保了現(xiàn)金流的健康與安全。

與此同時(shí)，公司的成本把持也成效卓著：期間費(fèi)用率同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率從22.3%優(yōu)化至19.8%。這標(biāo)記著隨著品牌力的增強(qiáng)，其營(yíng)銷投入實(shí)現(xiàn)了更高的邊際效益。

二、高增長(zhǎng)下的三重考驗(yàn) —— 技巧、市場(chǎng)與治理的隱憂

盡管科沃斯交出了一份亮眼的業(yè)績(jī)成績(jī)單，但其高增長(zhǎng)背后所暗藏的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。公司正同時(shí)面臨技巧、市場(chǎng)與內(nèi)部治理的三重考驗(yàn)。

1. 科沃斯技巧競(jìng)爭(zhēng)壓力凸顯：成熟品類被對(duì)標(biāo)，具身智能賽道落后于科技巨頭

在掃地機(jī)器人、洗地機(jī)等已然成熟的品類中，科沃斯曾經(jīng)引以為傲的技巧差異化優(yōu)勢(shì)正逐漸被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。石頭科技推出的G20系列洗地機(jī)，不僅成功復(fù)刻了科沃斯添可的“恒壓滾刷”功效，還憑借自研算法優(yōu)化了干凈路徑，用戶滿意度與添可不相高低。追覓則憑借高速馬達(dá)技巧，將吸力大幅提升至30000Pa，遠(yuǎn)超科沃斯X11的20000Pa。更令人擔(dān)心的是，在具身智能機(jī)器人等代表未來(lái)的發(fā)展方向上，科沃斯尚未探索出清晰的商業(yè)化路徑。其家庭人形機(jī)器人項(xiàng)目目前仍停留在概念階段，而小米、華為等科技巨頭卻已發(fā)布搭載大模型的原型機(jī)，并打算在2026年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

2.價(jià)格戰(zhàn)蔓延：科沃斯國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額縮水，石頭科技強(qiáng)勢(shì)崛起

價(jià)格戰(zhàn)的壓力從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向海外市場(chǎng)全面蔓延。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，石頭科技、追覓等品牌主動(dòng)降價(jià)，將入門(mén)級(jí)洗地機(jī)價(jià)格壓至2000元以下，科沃斯為保住市場(chǎng)份額被迫跟進(jìn)，直接導(dǎo)致利潤(rùn)率承壓。

海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈，成為價(jià)格戰(zhàn)的 “重災(zāi)區(qū)”。為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，中國(guó)品牌在歐美市場(chǎng)廣泛采用 “以價(jià)換量” 策略，部分機(jī)型折扣幅度達(dá)10%-30%。IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，石頭科技以20.7%的全球市場(chǎng)份額超越科沃斯（13.9%），登頂全球市場(chǎng)；即便在科沃斯仍保持第一的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其與石頭科技的份額差距也已縮小至 3.8 個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)弱化。

3.科沃斯家族治理“雙刃劍”：當(dāng)下優(yōu)勢(shì)漸弱，未來(lái)危機(jī)暗伏

科沃斯長(zhǎng)期采用的家族化治理結(jié)構(gòu)，是其實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化企業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中一個(gè)深層次的隱憂。由創(chuàng)始人錢(qián)東奇、其子錢(qián)程（現(xiàn)任副董事長(zhǎng)）與職業(yè)經(jīng)理人莊建華（總經(jīng)理）構(gòu)成的“鐵三角”決策體系，在公司發(fā)展初期確實(shí)發(fā)揮了決策高效的優(yōu)勢(shì)。然而，隨著企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，這種模式的內(nèi)部張力日益浮現(xiàn)。

一個(gè)范例的例證是，由錢(qián)程主導(dǎo)的添可品牌引入了前奧克斯高管冷泠，其新派作風(fēng)與莊建華所代表的原有體系形成了“新老派系”的制衡，甚至引發(fā)了經(jīng)銷商體系排擠、部分老員工抱團(tuán)離職等內(nèi)部管理問(wèn)題。更深層次的問(wèn)題在于，非家族背景的高級(jí)管理人員在科沃斯體系內(nèi)的上升空間似乎受限，這種現(xiàn)代化公司治理機(jī)制的缺失，可能會(huì)在未來(lái)AI技巧深刻重構(gòu)行業(yè)格式時(shí)，削弱公司的戰(zhàn)略敏捷性與對(duì)頂尖人才的吸引力。

綜上所述，7160%的凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)，其意義更多在于幫助科沃斯擺脫了過(guò)往的業(yè)績(jī)陰霾。但是行業(yè)正經(jīng)歷從“增量擴(kuò)張”到“存量?jī)?nèi)卷”的根本性轉(zhuǎn)折，這意味著，唯有通過(guò)突破性技巧建立壁壘、以開(kāi)放機(jī)制吸引人才、并用透明治理提升效率，科沃斯才干真正將眼前的數(shù)字奇跡，轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)得起市場(chǎng)長(zhǎng)期考驗(yàn)的高質(zhì)量發(fā)展。