記者丨李益文

　　10月28日，飛天酒類行情監(jiān)測平臺“今日酒價(jià)”數(shù)據(jù)顯示，茅臺2025年53度500ml飛天茅臺散瓶批發(fā)參考價(jià)報(bào)1690元，批發(fā)破元瓶較前一日下跌25元，價(jià)首首次跌破1700元/瓶大關(guān)，次跌再創(chuàng)上市以來的飛天新低；原箱報(bào)1715元，較前一日下跌20元。茅臺兩款產(chǎn)品較上線時(shí)的批發(fā)破元瓶2220元、2255元累計(jì)跌幅均已超過31%。價(jià)首

　　回顧2025年以來的次跌市場走勢，飛天茅臺零售價(jià)格浮現(xiàn)出單邊下行態(tài)勢。飛天6月11日，茅臺茅臺散瓶批發(fā)價(jià)首次跌破2000元重要心理關(guān)口，批發(fā)破元瓶隨后價(jià)格一路走低。價(jià)首6月22日跌破1900元，次跌6月25日再破1800元。雖然7月7日價(jià)格一度反彈至1880元，但8月29日再度失守1800元關(guān)口，直至10月底跌破1700元。

　　值得注意的是，早在十月中旬，隨著電商平臺的大促啟動(dòng)，部分平臺53度飛天茅臺補(bǔ)貼后價(jià)格跌破1700元/瓶，價(jià)格一度低于市場批發(fā)價(jià)。

　　價(jià)格下行背后，貴州茅臺面臨顯著增長壓力。2025年半年報(bào)顯示，公司上半年?duì)I業(yè)總收入910.94億元，同比增長9.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。雖仍保持增長，增速均降至十年同期最低。

　　具體來看，茅臺酒營收755.89億元，同比增長10.24%，系列酒上半年?duì)I收137.63億元，同比增長4.69%。兩個(gè)品類的毛利率均比上期有所降低，分辨降低0.28個(gè)百分點(diǎn)和2.51個(gè)百分點(diǎn)。

　　貴州茅臺人事頻繁變動(dòng)同樣引發(fā)市場關(guān)注。10月27日，貴州茅臺公告稱董事長張德芹因工作調(diào)整辭職，辭職自辭職報(bào)告送達(dá)董事會時(shí)生效。這意味著五年內(nèi)，貴州茅臺已四度調(diào)換董事長。2020 年以來，高衛(wèi)東、丁雄軍、張德芹相繼履職，頻繁的人事變動(dòng)讓市場對公司戰(zhàn)略連續(xù)性產(chǎn)生關(guān)注。

　　作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，飛天茅臺價(jià)格走勢正是整個(gè)白酒行業(yè)深度調(diào)整的縮影。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-6月規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量為191.6萬千升，同比下降5.8%，這已是行業(yè)產(chǎn)量連續(xù)第八年下滑。

　　中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報(bào)告》指出，價(jià)格倒掛現(xiàn)象已覆蓋60%的白酒企業(yè)，59.7%的酒企營業(yè)利潤減少，行業(yè)供需失衡與渠道壓力加劇。截至2025年上半年，規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量縮減至887家，同比減少超100家，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

　　傳統(tǒng)消費(fèi)旺季未能扭轉(zhuǎn)市場頹勢。據(jù)國泰海通分析，雙節(jié)白酒動(dòng)銷同比下滑約20%，與節(jié)前預(yù)期基礎(chǔ)吻合。中泰證券研報(bào)同樣指出，白酒行業(yè)國慶加中秋雙節(jié)延續(xù)調(diào)整趨勢，雙節(jié)整體仍有承壓，行業(yè)延續(xù)分化，龍頭相對表現(xiàn)穩(wěn)定，但動(dòng)銷端看行業(yè)同比仍浮現(xiàn)下滑趨勢。

　　面對行業(yè)深度調(diào)整，部分白酒企業(yè)也在積極尋求突破。以貴州茅臺為例，今年三季度，茅臺連續(xù)推出了五星商標(biāo)上市70周年紀(jì)念酒、茅臺1935尊享版等多款新品，憑借差異化定位和產(chǎn)品附加值提升與消費(fèi)者的適配度，發(fā)掘新的市場需求。

　　對于行業(yè)未來走勢，券商機(jī)構(gòu)廣泛認(rèn)為調(diào)整仍將持續(xù)。太平洋證券指出，白酒行業(yè)當(dāng)前處于 “供給出清” 的底部調(diào)整階段，三季報(bào)壓力有望加速行業(yè)出清。

　　國泰海通最新研報(bào)同樣認(rèn)為，中秋國慶旺季以來白酒動(dòng)銷環(huán)比修復(fù)但同比仍偏弱，行業(yè)處在“低預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的狀態(tài)。節(jié)后飛天批價(jià)小幅回落，雙十一進(jìn)入預(yù)售期以來，多家頭部酒企發(fā)布聲明提示非正規(guī)渠道購置風(fēng)險(xiǎn)，目前主流平臺仍有名酒低價(jià)銷售的情況，大促疊加發(fā)貨或有價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　開源證券則表現(xiàn)，白酒商務(wù)需求持續(xù)承壓；政務(wù)消費(fèi)在二季度達(dá)到谷底，三季度終端消費(fèi)需求略有好轉(zhuǎn)，但整體市場需求仍處于偏弱局面。疊加多數(shù)酒企主動(dòng)出清報(bào)表，以減少壓貨來保持渠道良性發(fā)展?fàn)顟B(tài)，預(yù)計(jì)白酒三季度報(bào)表業(yè)績增速可能進(jìn)一步放緩。