引言 上半年全白干……

從近期大賣們披露的顆粒無(wú)收三季度財(cái)報(bào)來看，大多增收不增利。江蘇出海的大賣新能源園林機(jī)械龍頭格力博更是收入下滑、利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧上億、個(gè)月現(xiàn)金流惡化……

由盈轉(zhuǎn)虧2個(gè)億

10月30日，虧超格力博披露2025年第三季度報(bào)告，顆粒無(wú)收顯示前三季度營(yíng)收為38.28億元，江蘇同比下降3.81%。大賣

但這份財(cái)報(bào)中，個(gè)月最令人震驚的虧超還是其盈利能力的急劇下滑，歸屬于上市公司股東的顆粒無(wú)收凈利潤(rùn)虧損8893.2萬(wàn)元，下降幅度高達(dá)1056.63%，江蘇扣非凈利潤(rùn)虧損7579萬(wàn)元，大賣同比均由盈轉(zhuǎn)虧。個(gè)月

僅第三季度凈利潤(rùn)虧損就達(dá)2.22億元，虧超同比暴跌98.08%。對(duì)照上半年，格力博還曾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)9.50%。

單季度的利潤(rùn)大縮水直接導(dǎo)致格力博今年前9個(gè)月的整體業(yè)績(jī)變慘淡。

受此消息影響，格力博股價(jià)當(dāng)日大跌超12%，跌幅居市場(chǎng)首位。

針對(duì)此次的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，格力博并未在財(cái)報(bào)中作更多說明，但投資者發(fā)出了疑問↓

Q：請(qǐng)問公司不是附加值高的產(chǎn)品在美國(guó)生產(chǎn)了嗎？怎么現(xiàn)在公司又虧了？難道是高附加值的產(chǎn)品根本沒人買嗎？請(qǐng)問為什么國(guó)外割草機(jī)器人銷量大增的情況下，公司營(yíng)收和利潤(rùn)雙降呢？而且還是大幅虧損。

格力博回應(yīng)稱，公司擁有超過1500個(gè)SKU的豐富產(chǎn)品線，單一類別（高附加值產(chǎn)品）的銷量變動(dòng)，尚不足以對(duì)公司整體銷售額產(chǎn)生決定性影響。

此外，其所處的園林機(jī)械行業(yè)受草坪生長(zhǎng)周期等因素的影響，季節(jié)性特征顯著，第三季度是傳統(tǒng)銷售淡季，收入規(guī)模的周期性回落是影響當(dāng)期利潤(rùn)的重要因素；且公司加大了銷售和研發(fā)方面的戰(zhàn)略性投入，其中研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)4614萬(wàn)元主要來源于研發(fā)人員的增加。

從事割草機(jī)行業(yè)多年的賣家Jerry（化名）告訴億恩網(wǎng)，“格力博正面臨如何平衡短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期戰(zhàn)略的經(jīng)典挑戰(zhàn)。銷售和研發(fā)費(fèi)用、全球化的產(chǎn)能布局，都是為了構(gòu)建‘品牌驅(qū)動(dòng)’和‘技巧領(lǐng)先’的護(hù)城河。這些投入的效益，需要時(shí)間才干完全釋放，且釋放的效能如何也都是未知數(shù)?！?/p>

“收入周期性回落，導(dǎo)致單季營(yíng)收無(wú)法覆蓋固定成本，也屬于正常現(xiàn)象。不過格力博的高附加值產(chǎn)品貢獻(xiàn)有限，意味著其明星產(chǎn)品未能形成足夠規(guī)模效應(yīng)，難以抵消基礎(chǔ)盤的下滑。”

毛利率與凈利率的顯著背離成為格力博財(cái)報(bào)中的突出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

2025年前三季度，公司毛利率為30.39%，同比上升4.93%，單第三季度毛利率更是達(dá)到30.43%，同比上升9.63%。然而，高毛利率并未轉(zhuǎn)化為實(shí)際利潤(rùn)，前三季度公司凈利率為-2.32%，較上年同期下降2.56%。

僅僅第三季度的凈利率就低至-26.05%，較上年同期下降14.74%，費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)是侵蝕利潤(rùn)的主要原因。

現(xiàn)金流狀況似乎也在惡化。2025年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4978.69萬(wàn)元，同比大幅減少9億元。

“凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量平均為-16.83%，公司現(xiàn)金流很弱”，一位證券從業(yè)者如此評(píng)價(jià)格力博當(dāng)下存在的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。

格力博同時(shí)存在“存貸雙高”現(xiàn)象——貨幣資金為37.10億，短期借款為19.99億。

截至2025年三季度末，公司短期借款較上年末增加86.28%，長(zhǎng)期借款較上年末增加56.89%，占公司總資產(chǎn)比重均在上升。

公司2025年前三季度流動(dòng)比率為1.78，速動(dòng)比率為1.19，雖未處于危險(xiǎn)區(qū)間，但債務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)值得警惕。

“多重壓力下的短期波動(dòng)”

Jerry提到，格力博的虧損來源于三重壓力下的盈利塌陷。

在營(yíng)收方面，其受到了行業(yè)淡季與需求疲軟的雙重?cái)D壓。上述已經(jīng)明確提到，格力博主營(yíng)的新能源園林機(jī)械賽道具有顯著的季節(jié)性特征，第三季度恰是北半球草坪生長(zhǎng)淡季，終端需求自然回落。第三季度營(yíng)收減少，印證了季節(jié)性因素的影響。

“但從去年同期的情況比較，更深層的原因在于需求端的疲軟，2025年歐美市場(chǎng)受通脹余波影響，家庭園藝消費(fèi)意愿下降，采購(gòu)增速不及預(yù)期，導(dǎo)致公司核心產(chǎn)品割草機(jī)銷量增長(zhǎng)乏力?！?/p>

在成本支出方面，“有剛性支出與意外損失的疊加沖擊”。

為應(yīng)對(duì)行業(yè)“鋰電化+智能化”轉(zhuǎn)型，公司前三季度加大研發(fā)與銷售投入。研發(fā)費(fèi)用因新增研發(fā)人員同比增加4614萬(wàn)元，重點(diǎn)投向割草機(jī)器人的視覺導(dǎo)航算法、高壓鋰電平臺(tái)等領(lǐng)域；銷售費(fèi)用則增加7000萬(wàn)元，用于保護(hù)歐美核心商超渠道及品牌建設(shè)，兩項(xiàng)投入合計(jì)超1.1億元，“短期難以轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)”。

“歐美的割草機(jī)市場(chǎng)并沒有完全形成中國(guó)品牌的天下，其他的本土國(guó)際品牌仍具有必定的壟斷姿態(tài)，因此中國(guó)品牌出海的獲客成本依舊很高?！?/p>

包含原材料成本的波動(dòng)，也在侵蝕毛利，“上游原材料釹鐵硼磁材價(jià)格在今年大幅上漲，導(dǎo)致高端電機(jī)成本增加”。

*注：釹鐵硼是高性能無(wú)刷電機(jī)的核心材料，廣泛應(yīng)用于智能、高效的園林機(jī)械（如高端割草機(jī)），其價(jià)格上漲會(huì)推升電機(jī)的采購(gòu)成本，壓縮整機(jī)產(chǎn)品的利潤(rùn)空間。

國(guó)民財(cái)訊消息稱，截至8月22日，釹鐵硼價(jià)格在年內(nèi)漲幅已達(dá)到51.3%。

從行業(yè)整體來看，“競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)和政策壁壘都帶來必定制約”。

Jerry表現(xiàn)，“現(xiàn)在全球園林機(jī)械市場(chǎng)正處于‘新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期’，格力博一方面要面對(duì)泉峰控股、寶時(shí)得等同行加速推出智能割草機(jī)器人，以更低價(jià)格搶占市場(chǎng)；另一方面，要面對(duì)歐盟碳關(guān)稅（CBAM）實(shí)施推高認(rèn)證成本和美國(guó)關(guān)稅的不斷定性威脅，雖然其越南基地能部分規(guī)避壁壘，但短期內(nèi)產(chǎn)能釋放不足?！?/p>

不過Jerry依舊看好格力博的發(fā)展：

“盡管當(dāng)前業(yè)績(jī)承壓，但其未來布局仍值得關(guān)注，不久前拿下美國(guó)頭部家裝連鎖零售商的大單，預(yù)計(jì)2026年1月底之前交付的訂單金額約6000萬(wàn)美元。

在機(jī)器人領(lǐng)域的布局也取得進(jìn)展，研發(fā)的電池也實(shí)現(xiàn)向部分客戶供貨；與智元?jiǎng)?chuàng)新就商用干凈機(jī)器人開展的合作已進(jìn)入實(shí)施階段?！?/p>

在以上利好消息的雙重加持下，目前虧損或如業(yè)內(nèi)人士所言“不過是短期波動(dòng)”。